三年实现“A+H”双上市，这家国产芯片企业是如何做到的？

日前，纳芯微电子在港股敲钟上市，正式完成 “A+H” 双资本市场布局。从 2022 年登陆 A 股科创板到 2025 年港股挂牌，这家聚焦模拟及混合信号芯片企业仅用不到三年时间。这在资本市场持续低迷、半导体行业周期波动剧烈的背景下，堪称传奇。

图片来源：纳芯微

与此同时，从近年财务数据看，纳芯微的增长轨迹也堪称“逆周期”。 

2022年A股上市后，2023年企业便遭遇全球芯片“缺货潮”结束，行业骤然陷入库存高压与价格战红海。彼时，纳芯微单季度营收约2.5亿元人民币。然而仅用了2年多的时间，至2025年第三季度，该司单季营收已飙升至8.4亿元，实现连续十个季度的环比增长。放眼整个国产模拟芯片赛道，纳芯微的增速也算是极快的。财报显示，2025年前三季度，该司营收同比增速超过70%，剔除并购麦歌恩带来额外营收贡献的影响后，同比增长仍达50%，增长动力强劲。

亮眼成绩的背后，这家国产芯片究竟做对了什么？高速发展背后的驱动因素有哪些？此外，为何会选择港股上市？上市后，如何规划和布局？

近日，采访到了纳芯微创始人、董事长、CEO 王升杨，联合创始人、副总经理、CTO 盛云，联合创始人、副总经理、COO 王一峰，探索企业背后的成长密码，供行业参考。

据了解，从2013年公司成立以来，三人各司其职，从青春而立携手至不惑之年，把公司从籍籍无名推向至行业顶峰，共同书写了一段创业佳话。

 图中人物介绍：纳芯微创始人、董事长、CEO 王升杨（图中），联合创始人、副总经理、CTO 盛云（图右），联合创始人、副总经理、COO 王一峰（图左）

高速发展背后的驱动“密码”

谈及心路历程，王升杨直言，从2013年成立至今，纳芯微历经无数挑战。尤其2023年以来，企业其实是逐渐从去库存的泥潭中走出来的，这过程中经历了非常激烈的市场竞争，也经历了整个产业的快速变化。“不过，虽然外界环境比较艰难，但我们一直在坚持做正确的事情：聚焦核心赛道持续做产品开发，持续建设核心能力，千方百计服务各个行业里的核心重要客户等。这些对长期价值的坚持，换来了一份相对漂亮的业绩。”

驱动力一：精准踩准行业风口，聚焦高增长赛道

纳芯微的成功，首先源于对赛道选择的战略定力。公司早早聚焦泛能源与汽车电子两大领域，并同步拓展消费电子、通讯等领域。

过去五年里，全球模拟半导体市场大概以每年10.2%左右的增速在成长。面向未来，未来四年的预期增长依然会在7.9%左右。其中，中国模拟芯片的整体成长速度，不管是过去五年（12.7%），还是未来四年的预期（11.0%），相比全球市场速度都会再快一点。

从下游行业来看，泛能源与汽车电子两大领域的增长尤为突出，为纳芯微发展提供了广阔的市场空间。2025上半年，纳芯微营收中汽车和泛能源领域的占比分别达34%和52.7%。

“泛能源”这个名字的定义是由纳芯微提出的，把与新能源的发电侧、输电侧、用电侧（主要是功率用电侧）相关的一些场景合并起来，称之为泛能源。从行业趋势来看，泛能源领域正经历从传统化石能源向新能源的结构性变革，光伏、储能、新能源发电等产业的快速发展，催生了大量新型芯片需求。过去几年里，泛能源占纳芯微的营收占比一直超过50%，且公司已实现典型业务场景的料号全面覆盖。从财报数据看，今年前三季度营收已远超去年全年。

汽车业务更是纳芯微最凶猛的增长极。一辆汽车中的大芯片（如智驾芯片、域控芯片）仅有几颗，但模拟芯片的用量可达几百颗甚至上千颗。尤其是近年来汽车产业加速向新能源化和智能化演进，电动化带来的功率器件、传感器需求增长，智能化推动的车载接口、音频功放、雷达芯片等产品需求爆发，为模拟芯片企业创造了前所未有的市场机遇。

纳芯微在汽车模拟芯片这一国产化率仅 10% 左右的高壁垒领域，营收从2022年的3.86亿元，到 2023 年逆势增长至 4.04 亿元，再到 2024 年跃升至 7.19 亿元，预计2025年将跃升至12~13亿元。出货量更是呈指数级攀升：2022年1亿颗，2024年3.63亿颗，预计 2025 年全年出货量将超 7 亿颗。如今，平均每辆中国生产的汽车装有超过20颗纳芯微芯片，而在新能源车上，这个数字是40-50颗。在部分主流车型上，纳芯微芯片的单车价值（CPV）已接近350元人民币。

图片来源：纳芯微

驱动力二：持续完善产品矩阵，加速商业化落地

纳芯微业务增长的背后跟其不断拓宽产品线，并快速实现新品落地密不可分。据王升杨介绍，目前，公司可销售产品料号数量，从2021年的800余个，爆炸式增长至2025年第三季度的4000余个。四年时间实现 5 倍增长，形成了覆盖模拟信号链、电源管理、传感器、MCU 等多品类的丰富产品矩阵。这意味着，在每一天，纳芯微都有新的芯片型号推向市场。

在汽车电子领域，纳芯微形成了成熟量产、快速成长、新近量产的产品梯队：

● 成熟量产产品聚焦新能源汽车三电系统及燃油车动力总成，贡献了汽车业务约 70% 的营收；

● 快速成长产品涵盖马达驱动、电源管理、车灯照明驱动等，成为新的增长引擎；

● 新近量产产品成功切入智能驾舱、自动驾驶、底盘与安全等高端领域。其中，车规级SerDes芯片组、AK2超声波雷达套片、基于AMR技术的轮速传感器、四通道数字输入D类音频功率放大器、车规级SBC系统基础芯片等已陆续发布并实现突破，部分产品已获得全球头部客户定点，未来将成为公司新的增长线。

纳芯微汽车电子产品线总览（ 图片来源：纳芯微）

泛能源领域，纳芯微2024年发布的NSSine™系列，M7单核的实时控制MCU产品进展显著，目前已拓展大批客户，其中汽车客户占据相当比例，有数家已完成移植开发和小批量验证。

驱动力三：从“P2P替代”到“联合创新”，打造差异化优势

随着国内自主品牌的不断崛起，国产替代成为行业关注的焦点。对于此，王升杨给出了自己的看法：中国芯片公司真正的价值并不是去做外资厂商的简单替代。当然， P2P替代有意义，因为这是切入市场的第一步。但再往后，应该是基于对行业未来应用趋势的深入理解，与车企和优秀的供应链企业去做联合创新。

盛云补充表示，在过去几年，纳芯微针对模拟类简单或通用型物料采用Pin-to-Pin兼容的产品形态，解决客户国产化替代的“有无问题”。近两年开始，纳芯微已联合头部客户，在这类通用产品上探索进一步创新的机会，寻求比海外友商更具前瞻性的产品突破。

如过去一年，与全球领先的汽车零部件公司联合定制具有功能安全特性的汽车压力传感器芯片，提升了产品的可靠性和精度，可广泛应用于汽车安全气囊、电池包碰撞监测等关键系统；与头部新能源汽车制造商合作开发新一代汽车尾灯驱动芯片，提供定制化 LED 动画效果，提升了系统带载能力……这些产品均不是简单的进口替代，而是具有差异化优势的联合创新成果。

在纳芯微看来，联合创新是打造产品差异化优势，提升企业竞争力的核心。王升杨指出，未来，公司差异化、定制化的创新产品要占新产品开发的70%。

驱动力四：不止产品领先，更以体系致胜

如果说产品创新是纳芯微的 “矛”，那么体系化能力就是公司的 “盾”。在快速扩张过程中，纳芯微着力构建了符合国际标准的研发体系和质量管理体系，为业务增长提供了可持续的保障。

● 可复制的研发体系 

自2018-2019年起，纳芯微着手搭建研发流程，构建符合IPD流程的研发体系，形成从产品需求调研、项目立项到正式量产、全生命周期管理的完整流程，并通过自研研发管理系统固化，实现了标准化产品开发。

“很多人说纳芯微发产品好快，而发产品快的背后，其实是这套研发体系在支撑。2025年，公司同时在研项目超100个，每年发布数百甚至上千个新产品，高效的研发体系成为产品快速迭代的核心支撑。”王升杨指出。

● 刻入基因的质量铁律

“质量和安全永远是底线，作为汽车领域的芯片公司，我们深刻明白这个道理。因为我们的芯片大量用在汽车各种零部件上，一旦出了问题，会给最终用户带来非常严重的安全隐患。所以纳芯微在过去的几年里面，花了非常多的资源和精力，着重打造我们的全流程质量管理体系。”王升杨说到。

立项阶段，纳芯微进行 7 大环节的可行性分析和全面质量策划，严选供应链并对关键二级供应商进行越级管理；产品设计阶段，设置 10 + 技术评审节点，制定 1000 + 条评审点检表，明确 50 + 项研发交付物，建立完善的 FMEA 系统；芯片验证阶段，实现 100% 规划书参数全温区覆盖，开展单体极限验证、复杂系统应用环境测试以及严格的电磁兼容和静电防护测试；量产导入阶段，通过多批次工艺拉偏验证、封装 DOE 试验和三温测试，进一步筛选工艺缺陷；可靠性试验阶段，严格按照 AEC-Q100 要求开展高加速应力试验、温度循环冲击试验等多项测试；试量产 / 量产阶段，通过 OneData 系统持续收集和分析量产数据，实施 100% 批次 DPA/ORT 监控。

这套全流程、高标准的质量管理体系，确保了产品的可靠性和稳定性，也帮助纳芯微赢得了业务上的快速成长。

● 平台化的技术底座

除了质量体系之外，底层的技术能力也很重要。

工艺技术上，纳芯微专门成立了工艺开发团队，围绕着目标应用场景，打造适应下一代需求的、具有竞争力的工艺平台。电路设计上，通过技术方案平台化，实现功率转换、信号处理、隔离、接口等核心技术的灵活组合与快速创新，形成了完整的技术IP组合，能够快速实现产品的迭代和创新。在封装上，与技术顶尖的封装厂深度合作，开发了一系列差异化封装解决方案：比如超薄QFN封装（厚度=0.23mm），超宽体SOIC封装（爬电距离≥15mm）等特色封装技术。工程技术上，建了一个非常完整、通过CNAS认证的可靠性评估与失效分析实验室，具备全类型产品的可靠性测试能力。

这些底层技术平台的持续投入，构成了产品竞争力的“土壤”。

总结来看，纳芯微的三年“A+H”之路，是一个关于选择、坚持与进化的故事。它抓住了中国产业升级与供应链自主的历史性机遇，以高端聚焦替代低端内卷，以联合创新超越简单替代，以体系致胜支撑持续高速增长。

图片来源：纳芯微 

那么港股上市后，企业将会走向何方？

以港股上市为锚，加速全球化布局

“A+H”上市，A股解决了发展初期的资本与品牌问题，而港股，则被纳芯微明确定义为“全球化征程的重要支点”。

王升杨指出，未来纳芯微会把香港作为海外运营和销售总部。除了服务海外客户，还将构建海外供应链体系——以香港为运营中心，向海外晶圆厂下单，晶圆生产完成后无需运回国内，直接在香港流转至海外封装测试合作厂商，整个物流周转在海外完成，再通过香港分拨至各区域分公司，最终由分公司完成对终端客户的销售。这样的布局能提升海外运营效率，避免各区域单独运营、与总部结算带来的效率损耗，目前相关规划将在香港公司落地后逐步实施。

未来，公司计还划在香港设立研发中心，吸纳全球顶尖研发人才。香港高校的资源与国际化环境，使其成为链接全球研发力量的理想平台。公司坚持“外派+本地化”的人才策略，旨在构建真正具有全球视野与文化融合能力的团队。

“香港作为连接中国与全球的资本与人才枢纽，既与中国产业优势紧密协同，又能汇聚全球资源。我们希望从今天开始，以香港上市为契机，持续吸纳全球顶尖人才，持续深化全球战略合作，持续服务好全球客户，把纳芯微从一家本土的芯片公司，逐渐变成一家立足中国、拥抱全球的国际化芯片企业。这是我们在未来新的战略周期里，一起努力奋斗的目标。”

对于如何拓展海外市场，王一峰表示，在2024年纳芯微发布全球化战略的时候提到过 “三步走” 战略，就是local for local，local for global，global for global。今天，我们可以把这个战略稍微具象化一点：

1) 所谓 local for local，实际上指的是过去两到三年我们做的事情。2019 年~2020 年这个时间节点，借助全球芯片缺货的契机，我们得以进入这些国际客户的视野，帮他们解决当下难题。

2) 在合作过程中，国际客户对我们的认知不断深入，他们看到我们在产品平台化上的规划，以及体系化能力的建设，认为我们是能够长期陪伴他们发展的合作伙伴 —— 我们不仅解决了他们当下的供应链问题，还为他们的平台化项目提供了合作机会。正是基于此，我们进入了 local for global 的阶段。我们能看到，在过去的一两年里，我们其实有大量项目，是从国内的合作项目逐渐拓展到国际客户的平台化项目中去的。

3) 接下来，我们将进入 global for global 的阶段。比如，以这次香港上市为契机，我们打开了新的资本通道，获得了更多的品牌曝光机会，既得到了海外资本的认可，也推动了自身全球化运营能力的建设。我们也希望能够在全球化的平台上，更好地服务好这些国际客户。

事实上，在港股上市之前，纳芯微在海外市场已经取得了显著进展，尤其是在欧洲和东亚地区实现了重点突破。

在欧洲市场，纳芯微已在全球领先的制动与底盘控制系统供应商、全球 Top3 的热管理 & 车灯供应商等 15 家全球头部客户实现量产，在全球领先的数字座舱与车载娱乐系统供应商等 5 家客户完成导入，已量产客户占比从去年的不足 50% 提升至 60% 以上。在日本、韩国等东亚地区，公司在全球领先的动力电池技术供应商、全球 Top10 的汽车零部件供应商等 8 家客户实现量产，在全球领先的电源与车载充电系统供应商、全球Top3的汽车主机厂等完成导入。

“这样的进展给了我们非常多的信心，它告诉我们，中国的芯片企业其实是有机会走出去的，而且只要我们做好自己，提升核心能力，是有能力在全球市场立足的。”王升杨表示。

面对出海的地缘政治、文化融合等挑战，纳芯微的应对务实而清晰：建立完善的合规体系，主动向海外客户学习其流程与文化，用严谨和可靠赢得长期合作。同时设立了明确的目标：到2029年，海外营收在公司营收占比达到20%。

战略周期迭代，制定面向2029的发展蓝图

对于未来发展，纳芯微将2025年作为新战略周期的起始点，制定了面向2029年的发展战略，核心方向包括以下几个方面：

1. 聚焦目标行业：未来几年，会进一步拓展聚焦的目标行业范围。一个行业一个行业地去拓展，在每个聚焦的目标行业里面，不断完善针对该行业的产品规划和部署。

2. 围绕应用创新：未来要把创新性产品作为新的产品开发的最主要方向，使差异化、创新性、定制化产品占新产品的70%。

3. 夯实核心能力：强化研发、质量、技术等底层核心能力，支撑业务持续增长。“支撑一个企业的短期发展，可能靠的是市场能力和产品表现，但长期来看，一定有很多更底层的能力在支撑产品和市场不断前行。如何把这些底层核心能力做得更好，是未来四年我们非常重要的方向。”王升杨表示。

4. 经营全球市场：作为一家芯片企业，如果想真正变成全球领导者，单靠经营中国市场是不够的——哪怕中国已经是全球最大的单一市场。公司要以开放心态吸纳全球人才、拥抱全球合作、服务全球客户。这才代表这个产业的未来，也代表中国芯片公司的未来方向。

5. 构建组织能力：通过优化组织、流程、IT系统，提升组织效率，实现从创始人驱动、核心团队驱动向立体化组织驱动的转型。

不过，对于公司面临的盈利问题和市场挑战，王升杨也毫不避讳，进行了坦诚答复。

● 不在低营收规模下追求快速盈利

近年来，纳芯微营收一直处于高涨状态，但净利润在2023年和2024年接连出现亏损（2023年净亏损3.05亿元，2024年净亏损4.03亿元），不过2025上半年亏损收窄至0.78亿元，同比减少70.6%。对于此，王升杨从背后原因以及解决方案方面进行了详细解答：

一、市场竞争加剧导致毛利率下滑，此前市场价格战激烈，给企业带来了不小困扰。

针对这一问题，短期解决方案是坚守市场份额，确保营收规模持续增长，在发展中解决问题。这是我们过去几年一直坚持的策略，目前已看到明显的成效，市场竞争态势有所缓解。长期解决方案是提升产品核心竞争力。过往我们的产品虽已实现量产，但底层核心竞争力与国际领先大厂仍有差距，例如在工艺平台方面，我们生产同类产品的掩膜（mask）层数更多，天然成本更高，在价格竞争中处于不利地位。因此，我们近年来重点围绕工艺平台、封装测试等核心能力进行建设，目前已逐步看到成效，成本结构持续优化。

二、坚持在新的产品方向上加大投入，研发成本增加。

尽管过去几年财务压力和资本市场的争议较大，但我们从未裁撤任何一个业务方向。目前公司在汽车领域的成熟产品、增长型产品以及刚推向市场的新产品，基本都是过去几年（亏损期间）集中投入布局的成果。这些短期投入虽然加重了财务负担，但为公司的长期成长奠定了基础，目前所有布局的业务都在稳步推进。

“我们的目标不是在低营收规模下追求快速盈利，而是基于较高营收规模和较强核心竞争力，实现健康可持续的盈利，目前已经逐步看到曙光。”王升杨说到。

● 迈过10亿美元行业门槛

目前国内模拟芯片企业的经营规模大多在30亿元左右，距离10亿美元的行业门槛还有一定差距。对于此，王升杨表示，仅针对纳芯微而言，2029年的目标营收肯定高于10亿美元。

同时，他指出，10亿美元确实是模拟芯片公司的重要门槛，过去多年国产芯片公司始终未能突破，当中很多企业在接近这一规模时陷入停滞。这不是个例，而是系统性原因。模拟芯片公司的成长大致分为三个阶段：

第一阶段是创始人驱动，即由1-3位创始人主导公司发展，这种模式下，公司规模通常会停留在10亿元营收以内以及一两百人规模。因为创始人精力有限，难以兼顾所有业务，容易顾此失彼。

第二阶段是核心管理层驱动，需要组建一批志同道合的核心管理层团队，将经营权责利下放给他们，由他们与创始人共同推动公司发展。纳芯微过去几年在这方面做得不错，已组建起几十人的核心管理层团队，逐步下放核心经营权责利，这种模式能够支撑公司规模达到10亿美元的上限。

目前很多国产模拟芯片公司停留在这一阶段，原因是核心管理层的精力也有限，随着业务规模扩大，每位管理层需要负责的业务和人员增多，难以进一步驱动公司增长。

第三阶段需要建立完整的体系化组织能力，实现权责利的第二次、甚至第三次下沉，让更基层的员工成为公司成长的驱动力。突破10亿美元门槛的关键，是企业能够构建体系化组织能力，实现权责利的深度下沉，让更多人参与到公司驱动中来，这也是纳芯微战略规划的核心重点。

对于企业未来在行业中的地位，王升杨直言：我们的核心还是做好自己，同时也期待所有友商都能实现良好发展。模拟芯片行业的发展需要集体突破，而非单一企业一枝独秀，这才是健康的行业生态。

总结：

纳芯微的上市之路，并非简单的资本叙事，而是一家技术驱动型企业，在正确的时间、正确的赛道，以正确的策略实现业务裂变、体系进化与战略升维的完整缩影。它的三年，是中国模拟芯片产业从“国产替代”走向“全球竞争”的鲜活注脚。纳芯微的故事证明，中国芯片企业只有坚持长期主义、打开格局和视野、聚焦核心赛道、构建核心能力，方能在全球市场竞争中占据一席之地。